TMGM发现摩根大通的分析揭示了一个重要的市场动态：外国投资者对美股的 “买家罢工” 早已在 5 月画上句号，机构投资者开始积极参与这场由动能驱动的上涨行情，为美股市场注入了新的活力。

今年前四个月，国际投资者对美股交易型开放式指数基金（ETF）始终保持着回避态度，资金流入呈现停滞甚至流出状态，这让美股市场在一定程度上缺乏了外部资金的有力支撑。但进入 5 月后，这种持续多月的冷淡局面发生了显著转变，外资对美股的投资热情开始回升。

在周三发布的报告中，摩根大通全球量化策略团队着重强调，分析外国投资者对美股的态度时，需要清晰区分海外散户投资者与机构投资者及对冲基金，因为这两类群体的行为表现存在明显差异。从数据来看，海外散户投资者似乎依旧对在国际交易所上市的美股 ETF 兴致缺缺，投资意愿没有明显提升；而被称为 “真实货币” 投资者的机构，却已悄然重返在美国注册的 ETF 市场，成为推动外资回流美股的主力。

美元汇率的下跌被认为是导致外国投资者未能像去年下半年那样热情重入美股的重要原因。对于外国投资者而言，美元汇率的变动直接影响着他们投资美股的实际回报。当美元走弱时，即便美股本身有所上涨，兑换成其本币后，收益也会被汇率波动所侵蚀，这在一定程度上削弱了美股对他们的吸引力，使得部分对汇率较为敏感的投资者选择观望。

不过，对于那些在投资操作中更擅长运用货币对冲策略来保护回报的机构投资者来说，汇率波动带来的影响相对有限。他们能够通过专业的金融工具和策略，有效规避美元下跌对投资收益的冲击，因此在 5 月纷纷重新买入在美国上市的 ETF。数据显示，仅 5 月一个月，这些机构投资者净买入美股 ETF 的金额就达到了 1140 亿美元，这一规模创下了自去年 11 月美国总统大选以来的最大单月净买入额，充分展现了机构对美股市场的信心回升。

这种机构与散户投资者的行为分化，反映出不同类型投资者在风险承受能力、专业操作水平和信息获取能力上的差异。散户投资者往往缺乏有效的风险对冲手段，对汇率等外部因素更为敏感，因此在市场存在不确定性时，更倾向于保持谨慎；而机构投资者凭借其专业的团队和丰富的经验，能够更好地应对市场波动，在判断行情向好时敢于果断出手。

从市场影响来看，机构投资者的大规模回流为美股市场提供了强劲的资金支撑，进一步推动了行情的上涨。美股的上涨动能又会反过来吸引更多投资者的关注，形成一种正向循环。同时，外资的重新介入也有助于提升美股市场的流动性，让市场交易更加活跃。

对于美股上市公司而言，外资的回流意味着更广阔的融资空间和更稳定的股价支撑，有利于企业的长期发展。尤其是那些对外部资金依赖度较高的公司，将直接受益于这一市场变化。

展望未来，外国投资者对美股的态度还将受到多种因素的影响。除了美元汇率的走势，美国经济的基本面、美联储的货币政策调整、全球地缘政治局势等，都会左右外资的投资决策。如果美国经济能够保持稳定增长，通胀得到有效控制，美联储的货币政策趋于宽松，那么外资流入美股的态势可能会持续下去；反之，若经济出现衰退迹象或市场不确定性增加，外资也可能再次选择撤离。